8.8.2025
Skupina DK Holding Investments (DKHI) má prostřednictvím dceřiné společnosti Energo-Pro Green Finance vydané dluhopisy EN.PRO GF 7,50/29, které se obchodují na pražské burze. Dluhopisy jsou zajištěné ručitelským prohlášením DKHI a zároveň zajištěné akciemi Energo-Pro a.s., která je hlavním aktivem DKHI. V tomto reportu přinášíme souhrn výsledků hospodaření ručitelské společnosti a informace o plnění kovenantů spojených s dluhopisy.
Hospodaření DKHI a plnění kovenantů
Skupina DKHI, která vystupuje jako ručitel dluhopisů, reportovala za rok 2024 tržby ve výši 1,6 mld. EUR, meziročně o 10 % více. Za tímto růstem je především konsolidace nových akvizic ve Španělsku, Turecku a Brazílii, nicméně meziroční nárůst objemů byl i v segmentu distribuce a prodeje energií. Vyšší provozní náklady související s růstem cen a novými akvizicemi spolu s vyššími odpisy a vyššími finančními náklady pak vedly k růstu EBITDA „jen“ o 2 % na 390 mil. EUR, poklesu provozního zisku o 8 % na 267 mil. EUR a propadu čistého zisku o 37 % na 123 mil. EUR. Úrokové krytí, tedy poměr provozního zisku EBIT a úrokových nákladů, byl 2,6x, což považujeme za relativně komfortní hodnotu z pohledu splácení závazků z dluhopisů.
Společnost v souladu s prospektem dluhopisu zveřejnila potvrzení plnění kovenantu maximálního zadlužení ručitele. Ke konci minulého roku byl poměr čistého dluhu k EBITDA na konsolidované bázi na úrovni 3,25x (2,7x na konci roku 2023), tedy stále výrazně pod stanovenou maximální hodnotou 4,75x. Nárůst zadlužení oproti roku 2023 je pak především kvůli emisi dluhopisů související s financováním nových akvizic.
Potvrzení o plnění druhého kovenantu, který určuje, že poměr objemu nesplacených dluhopisů nesmí překročit 50 % hodnoty zástavy (LTV – loan to value), společnost zveřejní do data výročí emise (25. října). Jako zástava slouží 34,47 % akcií společnosti Energo-Pro a.s. Na základě výsledků z výroční zprávy Energo-Pro a.s. za rok 2024 a valuačních násobků veřejně obchodovaných společností ze sektoru nám vychází hodnota LTV přibližně na úrovni 29 %, tedy výrazně pod stanoveným limitem.
Hodnocení
I přes nárůst zadlužení mateřské skupiny emitenta, který souvisí s pokračující expanzí a novými akvizicemi, společnost nadále s dostatečnou rezervou splňuje povinnosti vyplývající z dluhopisového prospektu. Solidní ziskovost skupiny DKHI a výrazné přezajištění emise prostřednictvím akcií Energo-Pro a.s. by pak měly představovat pro investory dostatečnou záruku splacení závazků vyplývajících z dluhopisů.
Zpět na přehled zpráv
